斯蒂芬·罗奇：长年累月的滞胀
作者：斯蒂芬·罗奇（Stephen Roach）
耶鲁大学高档研究员
特朗普的方案形成的结果，或许与20世纪初的全球交易战相同具有损坏性。
差不多五年前的时分，我曾宣告正告：只需供给链断裂就或许呈现滞胀。新冠疫情迸发后不久，因为通胀飙升加之全球需求复苏乏力，滞胀确实暂时迸发，但同疫情相同，这种经济动乱很快就阑珊了。现在，一种更令人担忧的滞胀即将来临，要挟着全球经济和国际金融市场，有或许导致严峻且耐久的结果。
这两种类型的滞胀存在一个重要差异，那就是形成损伤的性质。疫情期间，因需求明显改变，供给链承受着压力。比方，前期城市封控的时分，人们消费的产品变多，服务变少，而重启经济后则急剧反转。这导致大宗产品价格飙升、半导体缺少以及全球航运瓶颈，这些要素算计占2021-22年美国通胀飙升的约60% 。大约两年之后，供给链中止的影响才开端阑珊，然后缓解了通胀压力。
▲顾客在美国纽约市一家超市选购杂货。
比较美国总统唐纳德·特朗普“美国优先”保护主义引发的全球供给链根本性重组，这种暂时中止现在看来简直微乎其微。美国实际上正在脱离全球交易网络，特别是以我国为中心的亚洲供给链，乃至或许脱离经过美墨加协议（它被视为交易协定的“黄金规范”）将北美衔接在一起的供给链。
这些举动将反转供给链功率。学术研究标明，曩昔十年来，供给链功率每年至少导致美国通胀率下降0.5个百分点。这种反转的动力来自美国最近对其前交易同伴的鄙视，并且这种趋势很或许会一向继续。新冠疫情形成的动乱有清晰的结尾，但特朗普下台后，对美国的不信任仍将继续很长时刻。这一次，没有快速或许简略的解决办法。
美国的出产回流并非一往无前。特朗普指出，国内外企业宣告的巨额出资是美国制造业凤凰涅槃的痕迹。但是，出产渠道不或许像乐高积木那样拆开然后从头拼装。即便在最理想的状况下，这些项目也需求数年时刻规划和建造后，才干逐渐投入使用。
但在当今极度不确定的方针环境下，互不相让的报复性关税和制裁取决于特朗普的突发奇想，出资回流很或许推延，乃至彻底撤销。美国退出全球化之后，国际其他国家想要收拾残局、建立新的供给链也绝非易事。
美国重建国内产能需求时刻，相同，其他国家重组交易组织的举动也将耗时好久。鉴于全球价值链反映的是比较优势的功率，这种出产、安装和分销渠道的从头配置或许导致功率愈加低下，然后推高全球本钱和价格。
在其时滞胀原因中，还有一个愈加可怕的部分：央行政治化。在这方面，美国再次领衔。特朗普坚称他有权对美联储的方针举动发表意见，并屡次揭露表达他对联邦揭露市场委员会近期保持方针利率不变的不满。
危险在于，特朗普或许进一步进犯美联储的独立性。这位总统最近声称，他或许会迫使美联储主席杰罗姆·鲍威尔下台，并说“辞退他越快越好”。特朗普后来收回了这一要挟，但此举与他扩展行政权利（看似违宪）的举动相符。作为攫取权利的举动之一，他现已将方针瞄准了其他独立组织，比方出于政治意图不合法辞退了国家劳工联系委员会、相等就业机会委员会和联邦交易委员会的领导人。谁能确保翻云覆雨的特朗普不会反复无常，再次进犯鲍威尔呢？
其时，通胀压力正因新的供给链中止不断上升，而特朗普却加大对美国货币方针的政治压力。并且，众所周知，特朗普期望美元价值降低，这使其时局势与20世纪70年代末的状况惊人地类似——其时疲软的美元和软弱的美联储加重了美国初次滞胀的迸发。还记得其时愚笨的美联储主席G·威廉·米勒吗？这是我作为美联储官员的苦楚阅历，我甘愿挑选忘了它。
滞胀的另一面，是美国和全球经济阑珊危险在不断上升。这又能够归结于广泛耐久的不确定性越来越有或许冲击美国和全球经济，并导致企业和顾客决议方案瘫痪。特朗普将征收所谓“对等”关税的4月2日视为“解放日”，在我看来，这更像是一种损坏行为，或许引发报复，触发全球交易周期中下滑时期的到来。假如这种状况继续下去，国际将难以避免地堕入阑珊。
特朗普的方案形成的结果或许与20世纪初的全球交易战相同具有损坏性。这场交易战源于1930年的《斯穆特-霍利关税法》——它相同也是保护主义方针的失误。美国现在的关税乃至比其时更高（事实上是1909年以来的最高水平），这让我们更应当紧记1929年至1934年全球交易萎缩65%的惨痛教训。现在的国际如能逃过滞胀，将是不幸中的万幸。
全文翻译自报业辛迪加（Project Syndicate），原文标题“Stagflation for the Ages” ， 2025年。
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