高盛回忆美股曩昔两个月的张狂旅程，有三大新发现

liukang20244个月前 (05-15)吃瓜快乐1041

正如高盛美国尖端买卖员John Flood在其最新Mark to Market陈述中所写，在4月3日，标普500指数（S&P 500）开盘价为5462点（其时是在4月2日收盘后初次经过ZeroHedge发布的相片看到了现在闻名的关税清单，那是其时约15分钟内仅有的关税消息来源）。四天后的4月7日，S&P 500跌至一年来的最低点4835点。而在上星期五，在接连4个买卖日上涨（期间S&P 500上涨了735个基点）之后，收盘报5525点。

正如Flood重复着重的那样，“这是一次张狂的旅程。”那么咱们是怎么走到这一步的？接下来又是什么局势？以下是Flood最新陈述中的一些节选观念：

Flood回忆指出，3月7日和3月10日是他见过的对冲基金圈子里最强烈的去杠杆和赢利丢失（PnL destruction）之一（在短短两天内产生）。走运的是，这次回撤为4月2日前后更明晰的持仓状况奠定了根底。对冲基金大幅削减了净敞口，但因为继续经过微观产品做空（对冲），总敞口仍然固执地维持在高位（因而导致4月9日S&P 500大涨10%）。高盛的PB（Prime Brokerage）团队估量，均匀基本面多空对冲基金（L/S HF）今年以来大约下跌了1%。其时总敞口为210%（曩昔一年中处于第100百分位），净敞口为47%（处于曩昔一年中的第7百分位）……

如之前所述，长线资金（Long Only Community）在3月基本上是“瘫痪”状况，为4月2日的事情做准备。事实上，4月2日政府发布的内容咱们都已知，无需赘述。

随后从4月3日到上星期一（4月21日），高盛调查到美国股市中长线资金集体继续且大规划地卖出。在整个4月，大型财物办理机构都处于现金筹措形式（本季度开端时，他们持有的现金份额创前史最低，仅占财物办理规划的1.4%，而挖苦的是，此刻Buffett的现金持有量创下新高——不过这个数字自4月2日后现已显着上升，本周将发布最新预算数据）。

总结来说，在Flood看来，美国财物的拥堵买卖程度比大多数人预期的还要严峻。外国投资者持有的美股规划十分可观（约占整个美国股市的18%）……

……以及美债（占整个美国债券商场的20%以上）。跟着上述美国财物办理者供应的添加，高盛还调查到来自全球主权财富基金（SWFs）在美国股市中进行去杠杆操作（尤其是在大型科技股和银行股）。在美股被很多兜售的一起，美元（USD）和美国国债（USTs）也承受了巨大压力，这种景象并不常见（更像是新式商场风格的买卖方式）。总结来说，“感觉上，外国投资者在股市、外汇和债市上一起削减了对美国财物的敞口。咱们以为美元（USD）仍有下行趋势。”

在上星期的一份陈述中，高盛估量，自3月初以来，外国投资者大约卖出了600亿美元的美股……

这也引出了Flood看到的一些“绿 shoots”：上星期，大型科技股（尤其是受世界大卖家主导的）供应量开端削减。高盛还调查到，在INTC和GOOGL发布财报后，财物办理机构对Mag 7（七大科技股）的需求有所上升。接下来需求调查的是这种趋势（美国长线资金买盘添加 / 世界卖盘削减）能否继续，高盛将亲近监控。

别的，在上星期三（4月23日），高盛的PB账簿（对冲基金买卖）记录了曩昔一年中第五大净买入力度（+2.2个标准差），以微观产品（Macro Products）的空头回补和个股（Single Stocks）买入为主。微观产品和个股别离占总名义净买入额的68%和32%。尽管仅仅单日数据，但微观空头回补+个股买入通常是商场变得更健康的信号。Flood期望在接下来一周看到更多相似的买卖日，以便更有决心看多。

尽管上星期资金活动更活跃，价格体现也更好，Flood仍然以为咱们没有“脱离险境”；在他看来，“S&P 500现在买卖在4月2日关税公告前的水平，这种状况感觉有些不对。”不过他也以为，商场下限现已上移，“在4月初互征关税公告后，大多数投资者曾以为4600点是合理的底部（以经济衰退时从高点回撤25%的中位数计算得出）。而现在，大多数其时买在4600的人现已将预期底部上移至5000点。”

什么会促进长线资金从头安稳、继续回归买盘？

高盛以为，上星期的走势是朝正确方向迈出的一步，尤其是在4月22日晚，Trump好像有意降低了与美联储（Fed）和我国的严重联系。投资者也在重视企业财报的体现（到现在为止遍及好于预期）。最重要的是，他们期望看到多个买卖协议被到达，而且经过WSJ而非Trump在X平台上正式发布具体内容，在7月初90天暂停期完毕前。

不过，Flood指出，在他呼吁愈加活跃加仓之前，还有三个方面需求进一步改进：

1）商场广度（Breadth）

现在仍显着低于前史均值……

2）活动性（Liquidity）

现在标普500 E-mini期货盘口深度约为400万美元（4月9日曾跌破100万美元，上一次呈现这种状况仍是2020年3月），仍远低于前史均值约1300万美元。意味着略微有些买卖就能推进价格剧烈动摇，商场仍需警觉大幅动摇。

3）ETF买卖量占比

因为期货活动性受限，专业投资者越来越依靠ETF进行对冲。4月9日ETF买卖量占美国股市总成交量高达44%，现在降至约35%，Flood期望看到这一份额回落到30%以下。

此外，现在商场也呈现了三大活跃现象：

1）企业财报体现尚可

GOOGL十分要害：尽管预期很低，但假如他们财报不及预期，将引发Mag7再次大规划兜售。但终究体现稳健。其时已有约30%的标普市值公司发布了财报，本周估计再有40%发布。46%的公司财报每股收益超预期1个标准差（略低于前史均值48%），只要10%的公司每股收益低于预期1个标准差（好于前史均值14%）。鉴于全体微观环境，尽管成绩超预期，但次日股价均匀仅上涨50个基点（前史均值为101个基点）；而成绩不及预期的公司下跌了247个基点（前史均值为206个基点）。全体来说，比商场此前料想的状况要好。

2）散户投资者仍然坚硬

除非失业率显着上升，不然散户或许不会容易撤离。

3）企业回购康复

4月25日（上星期五），企业正式完毕回购禁令期。依据高盛数据，敞开窗口期间每日回购履行金额通常会添加30%。在回购授权方面，银行估计2025年年头至今的授权规划为3771亿美元。4月至5月是企业回购前史上最强的两个月份之一，占全年履行量的20%。GS回购部分估计，2025年全年回购授权总额将到达1.45万亿美元，履行额为1.16万亿美元。跟着财报季逐步推进，这将为商场供给重要支撑。一起，4月月底养老金再平衡（估计净买入150亿美元股票）和CTA仓位调整也是一片绿色……

本文源自：金融界

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